游戏产业发展现状分析 游戏板块股票投资价值分

1)目前,中国游戏用户规模已接近6亿,全民游戏时代已然来临,多品类、精品化的游戏早已进入社会各阶层、各年龄段人群,游戏也不单单只是游戏,已经成为现代社交生活的重要部分   2)游戏行业的新旧更替才是企业亟待突破的瓶颈。在游戏玩家看来,每款游戏都具有明显的周期性,一般仅为3-5年,所以游戏公司的护城河和盈利核心就是不断开发新的爆款游戏,吸引并留存大量用户,然后通过会员付费、广告等方式变现,实现盈利。但目前游戏行业同质化竞争严重且单款游戏周期较短,盈利持续性并不能保证   3)在如今物质生活极大丰富的背景下,游戏,尤其是游戏周边产业的发展有其必然性。追求个性解放与自我意识觉醒的90后年轻群体基数庞大,一个游戏生态的正反馈循环也在形成,注定游戏产业会成为一个极其庞大的、市场容量难以估量的产业。经过十来年匠心培育,中国游戏产业呈现百花齐放状态   4)游戏故事有时甚至作为了一种民间文化,传扬到了五湖四海。很多欧美玩家通过游戏这样的“媒介”对中国民族传统文化产生了浓厚兴趣,可以说游戏把文化、知识融入玩乐之中,能够把不同国家的优秀文化连接起来   5)云游戏进一步打开游戏市场空间:降低用户获取优质游戏门槛,将带动用户规模和付费意愿同步提升。 据Alphawise统计,当前全球至少10%的非游戏用户由于硬件成本高昂而不玩游戏,随着5G时代来临,一方面克服传统云游戏延迟和网速慢的弊端,同时游戏硬件的轻便性将大幅度提升   1)游戏产业本质可划分为软件业和网络服务业两种形态,而整个游戏产业链条可分为开发、发行、渠道、终端(硬件)几大环节。每一种内容的形态几乎都逃不过“三段式”的成长法则:内容驱动阶段、渠道驱动阶段、一体化驱动阶段   3)电子竞技,就是用电子游戏进行“竞技”的体育比赛。随着电子游戏的普及和风靡,全球各国纷纷将电子竞技列入正式体育比赛项目。而这成为了近年游戏产业的重要推动力   据全球数据研究机构SuperData表示,去年全球大约有2.14亿名观众观看电子竞技比赛,这一数字未来仍将以每年30%的增速在未来五年内迅速增长   4)功能游戏,就是不以娱乐性为主要目的,具有明确的、深思熟虑的教育目的的游戏品类,可以将其理解为严肃游戏或应用性游戏,与传统娱乐型游戏有所区分。功能游戏与传统娱乐型游戏区别在于,传统娱乐型游戏只是为了娱乐,而功能性游戏是利用游戏的娱乐性进行传达信息、教育以及培训的游戏品类   1)游戏行业可能是最接近现金流的互联网行业,也正因为这一点,在现金流显得弥足珍贵的资本寒冬中,游戏行业内的竞争空前激烈   2)整体来看,中国虽已是全球最大的游戏市场,但相较于美日等老牌游戏市场,国内游戏产业仍处于成长期,尚未进入成熟发展阶段,而且中国付费游戏用户规模、用户付费意愿以及深度用户占比都不高,国产游戏的自研能力也尚未充分释放   3)中国游戏行业市场集中度高,呈金字塔式结构。根据《2018中国游戏市场发展投融资分析报告》,市场份额集中在头部企业,仅腾讯、网易两家的市场份额就在70%左右,在游戏用户规模和游戏热度上均牢牢占据领先地位,处于游戏市场第一梯队以完美世界、三七互娱、游族网络、巨人网络等为代表的200余家上市游戏公司处于第二梯队,市场占比在20%左右,目前仍难以撼动巨头地位数量众多的小游戏公司处于竞争激烈的边缘地带,市场份额仅有10%左右   4)根据《2018中国游戏市场发展&投融资分析报告》,游戏核心产业链主要包括游戏研发、运营、渠道推广等核心环节。长期以来,游戏研发商在与运营商、渠道商的竞合关系中,一直处于弱势地位,但随着用户对游戏品质追求的提升,游戏产业开始由“渠道为王”转向“内容为王”时代,运营商、渠道商的焦点也更多的转向游戏内容研发,并凭借为研发商、为玩家服务的意识,聚拢更健康的产业生态。在向上游研发端延伸的同时,游戏产业的泛娱乐化属性不断增强,与周边产业融合加深   1)2019年上半年全球证券市场中国游戏公司营收与去年同期相比,涨幅为13.2%,但A股仅涨0.2%。利润方面,今年上半年全球证券市场中国游戏公司利润同比涨幅为13.9%,A股则为-14.7%   2)从14家公司整体研发投入情况来看,平均研发投入的绝对金额和占营收比重的相对比例都是有所提高,这说明游戏公司对于研发的重视程度越来越高   以绝对金额数据来看,2019年上半年游戏公司的平均投入是2.28亿元,相对于2018年上半年的2.1亿元,增长接近10%,在营业收入中所占的平均比例,也从2018年上半年的13.46%上升到2019年上半年的13.47%略有提升   3)新浪财经统计的资料显示,2019年上半年游戏公司们的经营活动产生的现金流净额均值为2.74亿元,虽然相比较于2018年上半年的1.52亿元大幅度回升,但是仍然远低于2017年上半年的3.34亿元。这意味着三年的时间过去了,游戏公司们的现金流状况并没有明显改善   4)2015年中国电竞市场规模为341亿人民币,到了2018年市场规模增长到1121亿人民币,同比增速为23.46%。2018年电竞行业市场收入中电竞游戏收入所占份额最大,占比为86%;其次为电竞直播,收入占比为9%   5)2018年,我国电竞用户达到4亿人,相比2017年同比增长14.29%。而在整体的游戏用户中,电子竞技用户占比达到了66.56%。电竞游戏无论在用户渗透率上,还是游戏粘性上,都高于游戏市场的平均值   6)根据中国音数协游戏工委(GPC)数据显示,2010-2017年,我国游戏市场规模保持着17%以上的增长速度,其中2011-2014年增速超过30%,2018年我国游戏市场整体收入增速放缓,仅为5.3%,但是我国游戏销售市场收入已经达到了2144.4亿元。根据GPC最新数据显示,2019年上半年受移动端游戏销售收入大增的影响,我国游戏销售收入达到1140.2亿元,同比增长8.6%,增速较2018年同期提高3.4个百分点   7)从用户规模来看,随着我国游戏行业的发展,多种游戏类型的开发下,受众群体不断扩大,同时游戏宣传和推广力度加大,吸引了众多用户。目前MOBA类游戏主要用户群体为青年,但是棋牌类游戏中,中老年群体参与程度较高。根据GPC数据显示,2010-2018年我国游戏用户规模保持着稳定增长,2010年仅为1.96亿人,2018年已经达到6.26亿人   8)功能游戏已经发展成为游戏产业中重要的细分领域之一,社会对于功能游戏产品的需求逐步提升。据加码数据显示,2017—2023年全球功能游戏市场规模年均复合增长率约为19.2%,在2023年有望达到约91.7亿美元   1)伽马数据将2019年上半年游戏收入超过2亿元,且游戏收入占比超过15%的企业定义为“主要游戏企业”,据伽马数据统计,上半年41家主要游戏企业营收增幅虽然低于去年同期,但净利润同比增长19.1%,2018年同比增长只有7.2%。41家主要游戏企业营业收入占全部企业比例由2018年上半年70.6%升至2019年上半年73.5%,净利润占比由86.5%升至90.4%,而全部游戏企业净利润变动中,亏损企业中主要游戏企业占比为7%   伽马数据的统计结果表明:2019年上半年游戏收入前5的企业在蚕食其它企业的市场份额(其它企业市场份额2019年上半年为23.5%,同比下降1.7%)   值得注意的是,在排名前五的游戏企业中,腾讯控股的市场份额略有下降,排名2、3、4、5的企业份额上升   2)A股市值较高的世纪华通、三七互娱和完美世界等企业上半年表现强势增长。伽马数据产品监测显示:这三家公司第三季度产品表现依旧强劲,其中某公司继上半年新品首月流水冲到9.8亿后,三季度新上的产品首月流水已超2.5亿,次月近2亿   3)伽马数据监测显示,新的品类游戏在新游戏的TOP10榜上,包括了MMoRPG、射击类、ARPG、AR探索、卡牌、策略等多种模式的游戏,这相对过去几年,是一个巨大的变化;而超休闲游戏继上半年表现抢眼后,第三季度也保持了强劲势头   4)经过最近几年的快速发展,电竞产业已经初步实现成熟化运营并形成了一个较为完整的产业链。主要包括:上游游戏开发和运营、中游赛事运营和电竞俱乐部、下游直播平台。电子竞技产业发展起来,归根结底在于人们娱乐观念的转变;同时,主流网络电竞游戏、电子竞技赛事以及新技术的喷发,极大程度地拉动了电子竞技的崛起   5)在经济下行的环境下,许多公司融资变得困难,但电竞行业融资依然非常活跃。2019年3月,王者荣耀俱乐部YTG宣布获得千万级人民币的A轮融资,投资方为盈动资本。2019年6月,电子竞技赛事运营商高竞文化完成Pre-A轮数千万元人民币融资,由东方证券旗下公司领投   6)近日,伽马数据(CNG)和完美世界教育研究院联合发布了《中国功能游戏人才报告》。报告中介绍了功能游戏在中国的基本情况,它已经发展成为游戏产业重要的细分领域之一。2017—2023年全球功能游戏市场规模年均复合增长率约为19.2%,这也代表着2023年游戏功能市场规模有望达到91.7亿美元   7)在国外,功能游戏发展已逐渐规模化,但在国内尚处于初级阶段。功能游戏立足于解决社会问题,通过倡导游戏的多领域应用,强调游戏的社会效益,符合社会大众利益,具备较强的社会价值,发展功能游戏能重新定义游戏,改变社会大众对于游戏产品的负面印象   8)从功能游戏的应用场景来看,全球范围内的功能游戏主要应用于教育,商业、医疗、文化、军事以及政府等多个场景。在中国游戏市场中,教育、商业、医疗以及文化等领域是功能游戏主要的发展方向   其中应用于教育的功能游戏最多,占比高达43.0%。目前,游戏企业发展功能性游戏积极性较强,以腾讯、网易为代表的国内游戏企业逐渐开始大规模布局功能游戏,全球前20的游戏大厂也有半数以上不同程度地开发了功能游戏   1)中原证券指出,游戏行业仍然维持着比较高的景气度,在版号发放进度正常化的情况下,行业已经逐渐回复正常,预计全年行业增幅将有比较明显的回暖,龙头公司有望受益,叠加中长期5G的发展下,云游戏或将改变行业现有发展模式,再次刺激行业高速增长之外也会改变产业链上下游的议价空间,建议关注具备强研发与发行能力的公司,建议关注:三七互娱、吉比特   2)开源证券指出,随着游戏版号加速发放,行业洗牌市场份额向头部公司集中,游戏整体质量提升的背景下,游戏板块望恢复稳健成长期,板块盈利周期回暖有望持续。而随着5G技术的深入应用,VR、云游戏等新细分领域或将成为新的增长点,相关公司或将持续收益。关注顺网科技、完美世界、三七互娱、吉比特等标的   3)申港证券认为,分行业来看,游戏行业仍然保持较高的景气度,版号的发放已经完全进入常态化,近几个月看有所加速。根据各公司未来的游戏上线计划,在需求端保持旺盛的情况下,未来业绩也有所保证。同时,目前游戏行业估值仍然相对处于低位,相关公司业绩有望得到修复   1)涉及概念的上市公司共79家,其中:沪A 22家,深主板13家,中小板20家,创业板24家   2)按市盈率划分:30倍以下18家,31-40倍5家,41倍以上56家   3)市盈率30倍以下,2019年1-9月净利润与去年同期相比为增加状态的个股数为9家,占比50%   1)游族网络:公司是国内领先的具有精品游戏研发能力和优质IP运营能力的互联网游戏公司,公司手握大热IP,发展前景广阔。游族网络表示,近年来,公司基于3+X品类战略,不断总结并传承经验,强化SLG、卡牌、MMO等优势赛道竞争力,提升自研产品品质。《权力的游戏凛冬将至》手游上线即受到行业和用户的双重认可,成为游族网络净利润大增的主要因素,这正是归功于游族在SLG品类十年来的经验积累,以及对当前用户、市场深度理解后的积极创新   此外,游族网络有多款重量级自研产品也正蓄势待发,预计将在未来半年与玩家见面。同时,游族网络也在积极开拓二次元等新品类市场,二次元次世代3D回合制RPG手游也将于近期上线)完美世界:完美世界是优质的游戏、影视内容提供商。2019年以来,完美世界影视、游戏、电竞多元产业稳步成长,协同效应进一步增强,积蓄中长期发展动力,培育未来业绩新增亮点   游戏方面,上半年公司接连推出《完美世界》手游、《云梦四时歌》等重磅精品游戏。《完美世界》手游3月份上线后长期实现霸榜,据伽马数据显示,首月流水即超过10亿,其后月均流水稳定,出色表现助力公司业绩不断提升。《神雕侠侣2》手游7月底公测上线后稳居iOS畅销榜前列,其他存续产品也表现良好,受到玩家认可   电竞业务方面,今年8月份完美世界协助Valve公司在上海举办2019DOTA2国际邀请赛(TI9),是TI系列赛事首次在亚洲举办,期间每日有约1.3万名观众到现场观赛,国内在线亿人。完美世界借此完善了自身赛事体系,也为《DOTA2》及电竞游戏在中国市场的进一步发展创造良好的契机   目前,完美世界还有多款影游精品正在研发和制作过程中。其中,游戏产品包括《我的起源》、《新笑傲江湖》、《新神魔大陆》等涵盖多种类型,融合了开放世界、沙盒等全新元素的产品。其中,完美世界研发、腾讯独家代理发行的游戏产品《我的起源》将于11月15日开启不删档测试   3)吉比特:公司持续走“精品化”路线,实施差异化策略。除持续投入自主研发业务外,公司还成立了自主运营平台雷霆游戏。经过几年的积累与沉淀,雷霆游戏已具备了较为出色的游戏运营能力   在海外业务方面,经过近两年的探索与积累,公司已建立了一套较为完善的海外游戏发行体系,对多个国家及地区的玩家需求有了深入了解,后续公司将持续拓展海外市场,不断加大海外市场的投入   在公司管理团队方面,公司实际控制人卢竑岩及一致行动人陈拓琳,均从事IT行业十余年,拥有丰富的技术研发及团队管理经验。公司运营业务负责人翟健长期从事游戏运营业务,拥有丰富的游戏运营经验与团队管理经验   中原证券分析认为,《问道》手游自2019年4月份开启三周年活动后流水充值达到阶段高峰,后随着活动热度逐渐消退,流水环比下滑。不过,9月27号更新“地府”资料片后,《问道》手游在畅销榜排名在10月1日再次上冲至20名以内,排名第19名。预计四季度有大IP产品待上线)三七互娱:在多年的积累后,三七互娱在2019年迎来“产品大年”,持续推出《斗罗大陆》H5等口碑、收入双丰收的精品游戏。长城证券的研报显示,《斗罗大陆》H5自上线月位于iOS端角色扮演类手游前十名。在兴业证券经济与金融研究院整理的2019上半年国内手游流水榜单中,三七互娱自研自发的《斗罗大陆》H5位列前30名   除新产品外,三七互娱还通过精细化流量运营模式延长老产品生命周期,《大天使之剑H5》《永恒纪元》等老产品在畅销榜上排名稳定,这也充分证明了三七互娱在发行不同题材、不同类别产品上的能力,“多元化”能力愈加突出。凭借新老游戏的出色表现,在AppAnnie发布的7月、8月、9月全球手游指数报告中,三七互娱均位于中国AppStore发行商收入榜第三名,仅次于腾讯、网易   为进一步提升“精品化”能力,三七互娱持续在研发上发力,公司今年前三季度的研发费用达5.16亿元,较上年同期增长29.41%。通过持续的研发投入,公司积累了大量的核心技术,持续推进研发“多元化”、“全球化”战略。未来,三七互娱将在不断提高自研产品“精品化”程度的基础上,在产品类型、题材以及艺术表现、玩法等方面持续进行多元化创新
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